Ключевая ставка ЦБ – за этим показателем активно следят и деловые СМИ, и предприниматели. В июле 2026 она составила 14%. По общим наблюдениям, экономика «живет» в диапазоне ниже 12%. Поэтому снижения ключевой ставки так ждут – но действительно ли это снижение в текущей ситуации благоприятно скажется на экономике? Рассказывает макроэкономист, автор теории реальных денег и канал М2 Сергей Блинов.
Ключевая ставка – это механизм, с помощью которого регулятор (ЦБ) управляет инфляцией. Но сама по себе инфляция не страшна – плохо (экономике и всем нам) становится, когда цены растут быстрее нашей покупательной способности.
Представим упрощенный пример: инфляции выросла на 10%, а наша зарплата – на 30%. В такой ситуации даже при выросших ценах мы сможем позволить себе больше покупок, трат, инвестиций в экономику. Рост спроса порождает рост предложения – рост производства, торговли, логистики, недвижимости, то есть большинства отраслей экономики страны.
Теперь представим обратную ситуацию: инфляция выросла на 10%, а зарплата – на 5% или вовсе не изменилась. Значит, на ту же сумму мы сможем купить меньше – у нас упадёт покупательная способность. Вслед за падением спроса мы будем наблюдать сворачивание предложения и «охлаждение экономики».
Может ли экономика страны расти при высокой ставке и при высокой инфляции? Может, именно такую ситуацию в нашей стране мы наблюдали почти все 2000-е. На начало самого 2000 года инфляция в России составляла 36%, а ключевая ставка ЦБ – тогда ее называли ставкой рефинансирования – была 55%. При этом рост ВВП по итогам того же года составил рекордные 10%.
Чем был обусловлен этот скачок и дальнейший рост экономики в 2000-х (вплоть до 2009)? Ростом реальной денежной массы и покупательной способности. При том, что инфляция стартовала с 36% и постепенно снижалась под действием высокого «ключа», прирост номинальной денежной массы все эти годы составлял 60-30% - он шел с большим опережением к инфляции, покупательная способность людей росла, росло и предложение.
Теперь вернемся к нашей ситуации сегодня. Прирост номинальной денежной массы составляет около 12%, инфляция – 6-7%. Если мы вычтем из темпов номинальной ДМ рост цен, получим рост реальной денежной массы в районе 5%.
Эти показатели говорят, что экономика не находится в кризисе. Увеличение реальной денежной массы на 5% предполагает динамику ВВП по году +1,5-0,5% - именно прирост, не снижение. Другой вопрос, что это совокупный макроэкономический показатель, а ситуация внутри отдельных отраслей будет разнородная.
Но если ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, инфляция будет повышаться. При этом инициатив увеличивать денежную массу, проводить эмиссию не озвучивается. Более того, политика ЦБ сейчас в том, чтобы денежную массу сдерживать.
Чем ближе подойдут эти показатели – рост денежной массы и инфляция – друг к другу, тем выше риск стагнации и кризиса в экономике.
«Моё непопулярное мнение: чем ниже ставка будет к концу года – тем хуже для российской экономики. Потому что в этом случае ЦБ не может добавлять деньги в обращение смело, высокими темпами. Но он этого, к сожалению, и не собирается делать – уже озвучиваются планы, что рост денежной массы (около 12% на текущий момент) надо тормозить. Это – очень в традициях нашего регулятора, и вместе с тем это диаметрально противоположно тому, что сейчас надо делать», - заключает Сергей Блинов.
Полное интервью с макроэкономистом Сергеем Блиновым смотрите в новом выпуске подкаста Тактика >>>
Какие показатели действительно важны для оперативных решений?
15 сентября 2026
... и какие нельзя. Разбираем в практическом руководстве по оптимизации костов.
15 сентября 2026
ИИ и роботы действительно заменяют работников? Разбираемся.
15 сентября 2026
Вместе с адвокатом Николаем Филипповым разбираем риски для собственников бизнеса.
15 сентября 2026
